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圈钱魔咒随上市公司质量提升被破解

发布时间:2021-01-07 10:27:21 阅读: 来源:四季垫厂家

以桂林三金2009年6月成功发行上市为标志,我国股票市场融资功能在暂停了10个月后逐步全面恢复,IPO重启后有序地推进,增发配股公司债等再融资通道亦渐次打开。然而仅仅3个月后,因近期股市的大幅震荡,市场中关于上市公司“圈钱”的热议又甚嚣尘上。公众之所以一逢市场波动就大喊“圈钱”的狼来了,与中国股票市场成长发育早期一些上市公司一募到资就变脸,股价和业绩大幅跳水,成为投资者心头永远的痛等现象不无关系。而事实上,撇开“蛇咬”心理的阴影,理性地看,自股权分置改革后“新老划断”以来,上市公司整体质量持续提高,股票市场优化资源配置的作用日益凸显。从上市公司募集资金投资项目使用、上市公司业绩表现以及上市公司治理等各方面的客观分析看,我国上市公司所谓利用资本市场“圈钱”的魔咒随着“上市公司质量提升”而被逐渐破解。

募集资金管理已逐渐步入规范化轨道

“圈钱”作为中国证券业界的常用语,虽然只是市场上一个没有明确的定义和严谨依据的说法,但可以肯定的是,与募集资金相关的严重不规范行为密切相关,尤其是上市公司频繁变更募集资金投向的行为,很自然地会让公众将怀疑的眼光投向IPO或再融资当时募投项目规划的真实性合理性。的确,在中国证券市场发展历程中,随意规划甚至虚构募集资金项目的现象曾泛滥一时,但“新老划断”以来,监管部门出台了一系列对募集资金的项目、运用、披露等方面的监管规则,如专户存储、三方监督、保荐代表人的现场核查、募集资金运用的定期披露、再融资中对前次募集资金运用效果的详细披露等等,并加大了监管力度使得各项监管措施得到有效执行,使得“圈钱”黑手在有序、透明的制度环境下越来越难以遁形,上市公司募集资金相关行为逐步走上了规范化的正轨。

统计数据表明,新老划断以来,上市公司对募集资金投向和运用更加谨慎,募集资金投资项目变更的情况较新老划断前有明显的下降趋势。据WIND资讯,2006年-2007年募集资金投资项目变更金额占融资总额(不包括金融类公司融资额)比例不到10%,而1992年-2005年间该比例为30%左右。而更重要的是,上市公司募集资金投向变更目的更是有了本质的变化——实证研究表明随着市场监管的进一步完善,上市公司对首发募集资金的变更从早期的随意变更转变为以提高盈利水平为目的的变更。

以中小企业板为例,2008年中小企业板存在募集资金使用的247家公司,截至2008年末共使用募集资金541.2383亿元,2008年产生的效益合计为53.53亿元,收益率达10.51%,总体显现出良好的经济效益(其中有171家公司是2007年以后上市的公司,多数募投项目还处于投资建设期,效益未能发挥)。

上市公司竞争优势(310368基金净值,基金吧)在金融危机的考验下更显突出

随着证券市场的不断规范发展,上市公司已经成为国民经济中经营管理水平较高、财务制度较为健全、利润率水平较高的群体,在行业经济、区域经济的龙头带动作用日益体现,金融危机考验下,业绩表现明显优于一般企业。

危机来袭,中小企业是重灾区,但即使在金融危机冲击,导致企业普遍业绩负增长、中小企业倒闭潮频发的情况下,中小板上市公司仍然取得了2008年平均净利润6.36%的净增长,业绩表现明显优于非上市公司,更高于我国规模以上工业企业平均增长率(利润增速-37.27%),凸显了上市公司的竞争优势。并且,中小板公司平均资产负债率水平仅38.26%,良好的资产质量,将使其具有明显的融资优势以应对危机。

上市公司在危机中凸显优势的根本原因,首先是因为它们本身通过上市发审的严格筛选,属于企业中的优质群体;其次,通过上市后的有效监管,上市公司具有较高的风险管理能力;再者,上市公司借助资本市场平台增强了资本实力,提高了整体融资能力,也强化了其并购优势、新产业介入优势,由此不但增强了危机的抵御力,部分公司在危机中反而利用竞争优势,赢得更大发展空间。

股票市场上曾一度大面积存在的上市公司一募到资就纷纷业绩跳水的现象,已经随着我国证券市场规范化步伐的迈进而成为了偶然事件,整体看,上市公司群体的竞争优势有目共睹,事实表明,从优化资源配置的角度,畅通上市公司群体的融资渠道正是资本市场的正确选择。

上市公司治理水平显著提高

导致市场诟病上市公司“圈钱”的另一个重要原因是,上市公司对股权融资和资金占用的偏好,对此,上市公司治理结构的不合理当然难辞其咎,而“圈钱”又会进一步恶化公司治理结构,如同陷入难以破解的“魔咒”。但新老划断以来,经过“清欠解保”、“2007、2008年连续两年的上市公司专项治理”等一系列规范上市公司治理的活动,上市公司不断深化公司治理工作,采取了多种措施改进治理结构,上市公司的独立性、“三会”运作规范性及内部控制制度等各方面治理水平有较大提高。根据上市公司2007年、2008年年报披露信息统计,经过2006年集中清欠大股东占款,大股东违规占用上市公司资金、上市公司违规担保现象自2007年以来逐年减少,2007年、2008年存在其他应收款中大股东欠款的上市公司家数由180家下降为86家,欠款金额下降幅度达52%,上市公司向关联方提供资金发生额2008年比2007年显著下降了40%。

根据第五届公司治理国际研讨会上,南开大学公司治理研究中心发布《2009中国公司治理评价报告》,以中国沪深两市1234家上市公司为样本的研究显示,样本上市公司治理指数的均值2004-2008年呈现逐年上升的趋势。2009年1234家上市公司评价样本中,上市公司治理指数平均值为56.89,虽略低于2008年,但2009年股东治理评价指数58.93,较2008年提高1.08,中国上市公司股东治理总体状况近四年保持稳定,关联交易指标2009年有较大幅度上升,表明经过强化监管,大股东资金占用、违规担保等问题得到了较好的解决。而消除大股东意志作用下的上市公司“圈钱”动机,正是从根源上破解“圈钱”魔咒的良方。

从上述分析我们可清晰地看出,我国证券市场正以不可逆转之势向着规范成熟的方向发展,上市公司质量不断提升,尤其股权分置改革以来,上市公司整体募集资金管理规范程度、募集资金使用效益以及治理水平逐年提高,业绩优势日益凸显,无论从制度环境,还是上市公司本身的动机方面,“圈钱”的生存空间已越来越狭小、“圈钱”成本也越来越高。上市公司质量的提升作为破解中国证券市场“圈钱”魔咒的利器,已经把将融资与“圈钱”画等号的时代逐渐淡化为历史。其实投资者对新股发行等各类融资推出的担忧,更多来自于心理层面,当然也包括“新股发行分流现有存量资金、影响短期供求格局、导致短期市场下跌”之类的焦虑。而历史经验说明,A股20年的历史虽不断伴随着扩容,也并未对整体向上的大趋势产生根本影响。

在全球性的金融危机的大背景下,资本市场恢复融资功能,不仅仅是为上市公司输血,其更深层次的意义在于为实体经济发展输血,而真正支撑证券市场长期繁荣的力量则正是根植于实体经济。当前中国经济正处于千载难逢的有利地位,庞大内需、巨额的基础建设投资、高储蓄、快速提升的生产力,以及产业结构的积极调整,都是中长期支撑中国企业发展的巨大动力,危机带来的世界经济格局的变化,将使中国在世界经济体系中发挥更大的作用,中国的企业尤其是上市公司正面临前所未有的发展机遇。证券市场充分发挥资源配置功能,将有助于我国经济和资本市场形成新一轮良性互动。

具有持续融资功能的证券市场才是健康的证券市场,融资,本来应是资本市场的一种常态。

股权分置改革以来,上市公司整体募集资金管理规范程度、募集资金使用效益以及治理水平逐年提高,业绩优势日益凸显,无论从制度环境,还是上市公司本身的动机方面,“圈钱”的生存空间已越来越狭小、“圈钱”成本也越来越高。上市公司质量的提升作为破解中国证券市场“圈钱”魔咒的利器,已经把将融资与“圈钱”划等号的时代逐渐淡化为历史。

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