全球股灾唯一的幸存资产凤凰财经

预测是困难的，尤其是对未来的预测。然而投资者在试图收缩他们的投资组合时，经常必须得进行预测。有时候市场本身会出现下跌的迹象，但是发现和解释这些迹象需要常识以及多一点谦卑。

ETFs讲述关于第三季度可怕景象的故事。

第三季度芝加哥期权交易所指数波动

一切都归功于五月抛售浪潮。通过逃离市场，他们避开了第三季度让被套牢的投资者倍感困扰的市场创伤。

如今有两大阵营都在困惑如何在即将到来的困境中准确定位自己。一个方法是分析过去市场状况，继而以之推导未来状况。这个方法并非完美，且在整个过程中需要应用相当多的常识，但是其对于那些渴望理性的投资者有所帮助。

为此，我们集合了第三季度（截止9月25日）和今年上半年基于交易所交易基金（Exchange-Traded Funds）指数的市场表现数据。ETFs并非纯粹的指数——其可以溢价交易或者进行标的指数折扣交易——但是这更加接近投资者的实际经验。

例如，以下介绍了主要资产类别是如何表现的。中位表现（ETFs在每个类别选择的中点）相比简单的平均表现是一个更加稳定的统计学指标，因为平均表现可以被一个或两个特别大的结果所扭曲。

市场平均收益

常识对于解释这一数据并运用它来推测未来情形十分必要。比如说，国外股市上半年表现不错，而在第三季度表现糟糕；他们难道不会回复到平均表现水平然后出现反弹么？很可能不会，因为疲软的全球经济增长趋势可能会持续下去。

说到趋势，国外证券从上半年出现损失到第三季度盈利。难道不会被认为其仍会继续大举上扬？很可能不会，因为之前只是投资者抛售股票并将收益投入债券市场导致的暂时性收益。另外，利率最终会开始上涨，并因此压低债券价格。

这些都不是预测，这只是理性的展示整个过程是如何运转的。按照这种精神，目前唯一看起来有前景的就只剩房地产，这意味着房地产投资信托基金要在股市进行交易。房地产投资信托基金回报在上半年很多证券中最差的，但是也比第三季度，尤其是比过去的两周情况好多了。在混乱中出现的改善正显示出其可喜的韧性。

有时候为了获取潜在的线索我们需要更多的细节。但是下表关于美国股市的内容显示，从各种噪音中提取线索并非易事。

市场平均收益

在几乎每一个实例中，第三季度股市下跌幅度都超过其在上半年上涨的幅度。这表明股市更容易受到新闻中所言的中国，以及世界大多数国家经济增长放缓等消息的影响。除非新闻改变舆论方向，否则这一影响很可能将会持续一段时间。

而一个例外就是动量交易策略，即关注已经上涨的股票。这一策略可以放大上半年债券回报情况并为第三季度下跌提供缓冲。相比之下，低波动策略索取上半年回报高涨的惩罚，并为第三季度提供了优越的下行保护。

市场平均收益表

对于美国以外的股票，货币对冲工具如同国内动量策略，对结果有一样的影响。

由于人民币贬值以及美元持续走强，第三季度汇率波动剧烈。货币对冲的好处会在汇率波动更小或者当美元走软时变少。

深入美国股市的行业层面。我们发现更多的常识性问题以及定位的一些可能性。表中缩进线以下代表一个界别分组，也是上面列出的所有行业的一部分。每个行业都有子行业，但这里只显示了两个。

市场平均收益表

常识认为公用事业行业不可能扩大第三季度对上半年积极增长的否定趋势，而美国作为世界上最强大的经济体，相对于之前的扩张仍然表现疲弱，制造业更是如此。同时，最终对于加息的预期也将降低高额股息的魅力。

大宗商品价格下跌重创能源行业和自然资源行业。而在某种程度上能源行业将开始反弹，但要等到供求接近平衡的时候。自然资源行业很可能仍然会保持疲弱，直到有迹象表明全球经济增长已经触底；其间中国将受到严密关注。（顺带一句，这里的贵金属界别分组由金矿商人组成，而不是该金属本身价格组成）。

而在天平另一端前景尚佳的行业中，房屋建筑商在第三季度所有行业中表现不错，这显示该组别可能会持续增长。非必需消费品行业也没有从上半年的增长效能中衰退，所以也许该趋势将更有生命力。卫生保健虽然从其上半年高涨状态受挫，但是我们知道美国人口仍然在不断老龄化。

预测是困难的，尤其是对未来的预测。然而投资者在试图收缩他们的投资组合时，经常必须得进行预测。有时候市场本身会出现下跌的迹象，但是发现和解释这些迹象需要常识以及多一点谦卑。（双刀）

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